美國(guó)出手,服務(wù)器龍頭被砸跌停 這是第二個(gè)中興？

大國(guó)科技戰(zhàn)，注定是一場(chǎng)馬拉松！

中興通訊被美國(guó)制裁之后，被迫向美國(guó)繳納了146億人民幣的天價(jià)罰金，并且還在中興通訊內(nèi)部安插了美方的合規(guī)人員，這事才算告一段落。

解禁之后，中興通訊也只能表示：痛定思痛，再踏征程。

中興通訊事件讓很多國(guó)人如鯁在喉，憤憤不平，然而，中興通信并不是個(gè)例，Ａ股上市公司當(dāng)中還有很多企業(yè)被美國(guó)人卡著脖子，一不小心就會(huì)被掐一下。

今天（７月１日）午后一開盤，Ａ股上市公司浪潮信息盤中突然閃崩，短短10分鐘左右，股價(jià)直接被砸到跌停，截止到收盤，浪潮信息依然大跌4.75%。

到底發(fā)生了什么？

01

浪潮信息 被卡著脖子的“中國(guó)第一”

浪潮信息，普通消費(fèi)者可能不太熟悉，這也不難理解，因?yàn)槔顺毙畔⒌闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)是服務(wù)器，面對(duì)的客戶全體主要是企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)。

在服務(wù)器這個(gè)領(lǐng)域，浪潮信息卻蟬聯(lián)了多個(gè)中國(guó)乃至于世界第一。

根據(jù)Gartner、IDC 的數(shù)據(jù)顯示：

在X86服務(wù)器領(lǐng)域，浪潮全球第三、中國(guó)第一；

在多節(jié)點(diǎn)云服務(wù)器領(lǐng)域，浪潮全球出貨量和銷售額全球第一；

在8 路服務(wù)器領(lǐng)域，浪潮出貨量全球第一，連續(xù) 25 個(gè)季度中國(guó)第一；

在AI 服務(wù)器領(lǐng)域，浪潮信息在2017和2018年連續(xù)兩年中國(guó)第一；

客戶陣容也是非常強(qiáng)大，公司目前是騰訊、百度、阿里巴巴的AI服務(wù)器供應(yīng)商，而且還與今日頭條、滴滴、科大訊飛等人工智能領(lǐng)域的巨頭建立了緊密的合作關(guān)系。

不過，遺憾的是就這樣一家牛氣沖天的公司卻依然被美國(guó)人“卡著脖子”。

不管是傳統(tǒng)服務(wù)器還是云服務(wù)器，跟手機(jī)一樣關(guān)鍵在于芯片，

根據(jù)公司2019年的財(cái)報(bào)，浪潮信息的第一大供應(yīng)商就是美國(guó)的英特爾公司，2019年，浪潮信息向英特爾的采購(gòu)金額達(dá)到178.96億元，占公司年度采購(gòu)總額的37.53%，第二名供應(yīng)商是英偉達(dá)，2019年采購(gòu)金額為37.21億，占比為7.8%。

圖片

服務(wù)器的芯片受制于人，其難免會(huì)步入“中興通訊”的后塵！

果不其然，就在今天，英特爾突然宣布對(duì)浪潮進(jìn)行“斷供”，結(jié)果，消息一出來，我們前文所說的那一幕就發(fā)生了，浪潮信息的股價(jià)直接“崩了”。

雖然事后英特爾回應(yīng)稱，這只是“臨時(shí)斷供”，為了幫助浪潮填補(bǔ)合規(guī)漏洞，預(yù)計(jì)兩周以內(nèi)進(jìn)行恢復(fù)供貨，浪潮股價(jià)跌幅才有所收窄。

但，這又能如何，浪潮被卡脖子的事實(shí)依舊沒有改變，如果后面美國(guó)人作妖，對(duì)浪潮信息使出像打壓華為一樣的殺手锏，那浪潮信息咋整？

02

高科技的光環(huán) 傳統(tǒng)行業(yè)的利潤(rùn)率

浪潮信息在上游受制于英特爾等公司，面對(duì)下游客戶浪潮依舊沒有什么話語權(quán)。

要知道，浪潮信息的下游客戶都是一些互聯(lián)網(wǎng)巨頭和政府機(jī)構(gòu)，跟這些大佬做生意，賬期會(huì)特別長(zhǎng)，特別是面對(duì)政府機(jī)構(gòu)，浪潮還需要經(jīng)常墊資。

這一點(diǎn)，我們其實(shí)可以從公司財(cái)報(bào)當(dāng)中的話語權(quán)科目應(yīng)收賬款中可以看出來。

相應(yīng)的我們注意到，浪潮信息最近5年的應(yīng)收賬款分別為16.81億、17.40億、39.39億、49.63億、100.49億，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到56.36%。

所以研究浪潮信息必須得注意它不斷增長(zhǎng)的應(yīng)收賬款規(guī)模，這是一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

上下游兩頭受氣的結(jié)果就是浪潮信息的利潤(rùn)率特別低，公司的銷售毛利率從2015年的15.48%已經(jīng)下降到了2019年的11.97%，凈利率更是低的可憐，公司2019年的凈利率僅為1.85%，連2%都不到。

如果看浪潮信息的毛利率和凈利率，我們與其說浪潮信息是一家富含高科技的服務(wù)器供應(yīng)商，不如說浪潮是一家服務(wù)器領(lǐng)域的“加工集成商”，簡(jiǎn)單來說，浪潮就是把芯片等元器件買回來，再組裝成服務(wù)器，再賣出去。

不過，時(shí)差哥在研究浪潮信息的時(shí)候發(fā)現(xiàn)了一個(gè)很奇怪的點(diǎn)，一般來說，應(yīng)收賬款規(guī)模大并且不斷飆升的企業(yè)現(xiàn)金流都不咋地。

不過，翻看了一下浪潮信息的現(xiàn)金流量表竟然發(fā)現(xiàn)，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額每年都為正，2017年到2019年，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別為2.55億、13.30億、8.65億。

這究竟是咋回事呢？

原來，浪潮信息對(duì)應(yīng)收賬款辦理了保理業(yè)務(wù)，比如2017年和2018年，浪潮信息分別對(duì)應(yīng)收賬款辦理了無追索權(quán)的保理業(yè)務(wù)，終止確認(rèn)的應(yīng)收賬款金額分別為18.64億和32.06億。

可以試想一下，如果不對(duì)應(yīng)收賬款辦理保理業(yè)務(wù)，浪潮信息的現(xiàn)金流恐怕就沒這么好看了。

03

存貨激增 警惕減值風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)過上述分析，我們發(fā)現(xiàn)對(duì)于浪潮信息來說，最大的風(fēng)險(xiǎn)還是原材料的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，以及不斷激增的應(yīng)收賬款。

除此之外，在翻看浪潮信息的財(cái)報(bào)的時(shí)候，還有一個(gè)異常科目值得注意，那就是：存貨。

今年一季報(bào)顯示，浪潮信息的存貨為124.79億，相比2019年末的85.68億增加了45%，相比2019年一季度同比增長(zhǎng)了77.89%，目前公司的存貨占總資產(chǎn)的比重達(dá)到41%。

于此同時(shí)，我們注意到服務(wù)器行業(yè)的另外一家龍頭惠普，根據(jù)惠普最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司的存貨規(guī)模為63.54億、資產(chǎn)規(guī)模為337.73億，存貨占資產(chǎn)的比重為19%，戴爾的存貨規(guī)模占資產(chǎn)比重僅為3%。

雖然目前服務(wù)器行業(yè)的景氣度還維持在高位，但是浪潮信息的存貨規(guī)模比較大，在總資產(chǎn)中占比比較高，如果接下來經(jīng)營(yíng)形式發(fā)生了變化，那么存貨就存在較大的減值風(fēng)險(xiǎn)。

最后，世界第一固然好，但提高硬實(shí)力穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)同樣也很重要！